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广聚集团旗下物流渠道，转型动力物流成为疆煤外运中心标的广汇物流2016 年重组上市，为广聚集团旗下仅有现代物流渠道，此前事务板块最重要的包括商贸物流、房地产及冷链仓储，2022 年10 月顺畅收买红淖铁路后转型聚集动力物流、疆煤外运战略。红淖铁路西起淖毛湖矿区，东至甘肃红柳河站接入兰新线 日建成通车，电气化建造完结后年运能有望由3950 万吨提高至6000-8000 万吨。公司使用红淖铁路区位优势对外运送疆煤的一起，重视在对疆煤需求较大的区域布局物流基地，有望提高煤炭铁路物流事务的持续性与稳健性。
运量：淖毛湖增产叠加将淖线注册后上游过货，有望驱动红淖铁路货量超预期1）微观层面：疆煤外运大发展。国内煤炭全体供需格式偏紧，17-21 年我国煤炭挖掘和洗选业固定资产出资额相较12-16 年同比下降25%至1.67 万亿元，此外进口煤规划因国际形势要素有所收窄。煤炭价格高企状况下，疆煤增产保供外运大势所趋，疆煤在质量及挖掘条件上具有显着优势，《加速新疆大型煤炭供给保证基地建造服务国家动力安全的实施方案》规划“十四五”期间新疆新增煤炭产能1.6 亿吨/年至4.6 亿吨/年，疆煤外运铁路（乌将、将淖红、兰新、临哈等）十四五期间亦将进行扩能改造，全力保证疆煤外运。
2）微观层面：红淖铁路卡位重要疆煤矿区，具有区位高壁垒。一方面咱们剖析淖毛湖矿区将持续增产，带来红淖线装车需求提高；另一方面将淖线 年注册后，将带来上游矿区（准东、三塘湖、巴里坤）过货量，两方面叠加驱动运量持续高增。
运价：详细涨价条件，考虑到铁路环线准则原因，有望超预期涨价发改委批复红淖铁路运价0.40 元/吨公里，当时实践履行运价0.225 元/吨公里，仍有大幅空间未用，咱们测算涨价静态赢利弹性约1.2 倍。将淖线 年三季度末注册后，关于准东矿区，咱们测算将红淖全线 公里）相较原乌将-兰新线 公里）的煤炭外运铁路成本低约27 元/吨，因为铁路环线定价准则原因，红淖线%）。
分部估值测算公司合理价值约204 亿元，此前超跌，安全边沿足够关于盈余猜测：暂不考虑运价上调，咱们保存测算公司2022-2024 年归母净赢利别离7.02 亿元、10.58 亿元、16.47 亿元。对应PE 别离19 倍、12 倍、8 倍。咱们剖析3 年赢利复合增加53%左右。
分部估值视点看：归纳铁路（2024 年12 亿元归母净赢利，15 倍PE）、房地产（账面净资产34 亿元，0.7 倍PB）、商贸物流和冷链供给链（账面净资产20 亿元，1 倍PB）三事务估值，咱们咱们都以为公司合理价值约204 亿元。
出资观念方面：前期因为商场忧虑运量增加有限，股价超跌，咱们持续看好疆煤外运大趋势下公司价值空间实现，保持“买入”评级。
危险提示：煤价超预期跌落；疆煤增产没有抵达预期；红淖线运营状况没有抵达预期；将淖铁路建造进展没有抵达预期。
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